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Jun 22, 2023

여름창이 나타나면 가져가세요

여름은 다른 모든 것과 마찬가지로 또 다른 창일 뿐입니다. 인쇄할 기회가 생긴다면

여름은 다른 모든 것과 마찬가지로 또 다른 창일 뿐입니다. 채권시장의 도그데이(Dog Days) 기간 동안 인쇄할 기회가 나타나면 발행자는 그 기회에 뛰어들어야 합니다.

올해 이맘때 늘 그렇듯이 은행들은 전통적으로 조용한 여름 기간을 앞두고 시장에 몰려들고 있습니다. GlobalCapital의 Primary Market Monitor에 따르면 이번 주에 10개 회사가 이미 무담보 유로 시장에 진출하여 총 77억 5천만 유로를 모금했습니다.

그러나 피로가 빨리 쌓일 수 있습니다. 그리고 공급은 여전히 ​​조금씩 흘러가고 있지만, 투자자들이 한 자산 클래스에서 다른 자산 클래스로 이동함에 따라 수요는 변덕스럽습니다.

이번 화요일의 선순위 무담보 공급은 소규모 회사에서 나왔지만 월요일의 대규모 판매보다 더 높은 양보를 제공했음에도 불구하고 결과는 더 완만해 보였습니다. 그러나 커버드본드 시장에서는 정반대의 현상이 나타났다. 온화한 월요일 이후 UniCredit이 이탈리아 공급품의 복귀를 예고하면서 식욕이 반등했습니다.

발행자는 여름 기간을 앞두고 시장에 진입하기 위해 향후 4~6주 동안 압력을 받아서는 안 됩니다. 지난 몇 년 동안 '여름 마감'이 줄어들고 있으며 이제 실행 가능한 창구가 거의 언제든지 나타날 수 있음이 나타났습니다. 바쁜 가을의 혼잡함을 피하려는 차용인은 기회가 나타나면 하락을 고려해야 합니다.

채권 발행은 일반적으로 시장 참여자의 보육 요구를 반영한다고 합니다. 전통적으로 아이들이 집에 있으면 공급이 느려집니다. 예를 들어, 영국의 공립학교는 7월 말에 여름방학을 맞이하며, 사립학교는 몇 주 전에 시작됩니다. 그리고 최근 몇 년간 발행이 거의 같은 시기에 끊겼습니다. 어쩌면 이것은 우연의 일치일지도 모르지만 데이터는 쌓입니다.

PMM 데이터에 따르면 2022년 무담보 유로화 시장은 7월 둔화되었으며 단 2개의 은행만이 방문을 선택했습니다. 여름 방학은 7월 25일 토론토-도미니언에서 €22.5bn 이중 트랜치 베일인 선순위 채권을 시작했습니다. 한편, 전년도 7월 15일 OLB의 €100m 영구 넌콜 5개 추가 Tier 1 채권이 여름의 시작을 알렸습니다. . 2021년 7월은 10개 은행이 총 47억 유로를 조달하면서 1년 후인 해당 달보다 더 바빴습니다.

2021년 7월 후반부터 8월까지 유로 공급이 부족했지만 Barclays는 8월 2일에 15억 유로의 홀드코 발행으로 중단 시간을 단축했습니다. 유럽 여름 마감은 2022년 3주 남짓 지속되었습니다. 시장은 올해도 마찬가지로 조용한 기간이 짧으며 이러한 일이 발생하도록 할 수 있는 모든 조치를 취해야 합니다.

여름에는 전통적으로 8월이 포함되었지만 최근에는 그렇지 않은 경우가 많습니다.

8월 16일 Swedbank의 7억 5천만 유로짜리 10년 비콜 5티어 2 발행(잠깐 중단 후 첫 번째 유로 발행)으로 35억 유로의 엄청난 이익을 얻었습니다. 지난 8월에도 풍부한 공급망을 제공했습니다. 실제로 9월 전체보다 2022년 8월 마지막 2주 동안 더 많은 무담보 유로화 지폐가 인쇄되었습니다. 은행은 2022년 8월에 214억 5천만 유로를 발행했고, 그 다음 달에는 206억 2천만 유로를 발행했습니다.

그리고 이 공급의 대부분은 대규모 국내 챔피언 이름에서 나왔지만 Luminor 및 Deutsche Pfandbriefbank(PBB)와 같은 소규모 회사도 시장에 슬그머니 진입했습니다. 그러나 두 사람의 신문이 매진되지 않았음에도 불구하고 두 사람 모두 자신의 필요를 충족할 만큼 충분한 수요를 발굴했습니다.

그럼에도 불구하고 두 대출자의 책의 역학은 이전의 여름이 아닌 소풍과 크게 다르지 않았습니다. PBB의 2026년 11월 €500m 녹색 선호 ​​시니어 인쇄물은 1.1배 커버되었으며, 이는 4개월 전 동일한 형식으로 더 작고 짧은 2025년 10월 €200m 탭에 대한 수요와 거의 일치합니다. 한편, Luminor의 €300m 출시는 €450m의 수요를 끌어냈고 50bp의 양보로 가격이 책정되었습니다. 이는 다음 1월에도 반복된 결과입니다.

작년에 창구가 있다면 은행이 이를 받아들일 수 있는 좋은 위치에 있다는 것이 입증되었습니다. 2022년과 마찬가지로 파괴적인 사건으로 인해 봄 내내 은행 채권 시장이 폐쇄되었을 때 상황은 6펜스로 바뀌는 습관이 있습니다.